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當(dāng)前城市國企正從“融資端”逐步走向“投資端”，其定位隨之轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;促進(jìn)城市健康發(fā)展的投資主體”。相對(duì)一般企業(yè)而言，城市國企兼具盈利性和社會(huì)功能性，因此其投資活動(dòng)具有一定特殊性，既要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，又要起到調(diào)和國民經(jīng)濟(jì)的作用，因此一方面要提高投資能力、整合能力，另一方面要選擇適合的投資產(chǎn)業(yè)，才能最大化城市的潛力。對(duì)此，結(jié)合實(shí)際，卓遠(yuǎn)已推出【城市國企產(chǎn)業(yè)投資（上）】專欄，提出了城市大管家、建筑垃圾資源化、土壤修復(fù)、智慧文旅、社區(qū)養(yǎng)老等八大主題。隨著新基建、產(chǎn)業(yè)投資等政策更新，卓遠(yuǎn)繼續(xù)推出【城市國企產(chǎn)業(yè)投資（下）】專欄，提出市政環(huán)衛(wèi)一體化、污水處理、長租公寓社區(qū)、智慧路燈、IDC、智慧停車、供應(yīng)鏈服務(wù)共七大主題，詳細(xì)對(duì)上述產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策、產(chǎn)業(yè)鏈、城市國企參與路徑和案例加以剖析，研判投資趨勢(shì)，并提供響應(yīng)的投資參考。
1、城市精細(xì)化管理下的市政環(huán)衛(wèi)五位一體化
2、水環(huán)境綜合治理下的污水處理商機(jī)大解析
3、行業(yè)洗牌背景下的長租公寓投資策略分析
4、5G新基建背景下的智慧路燈投資方向
5、新基建背景下IDC行業(yè)發(fā)展方向
6、新基建背景下智慧停車的發(fā)展方向
7、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)時(shí)代下供應(yīng)鏈服務(wù)的發(fā)展新機(jī)
作者：南京卓遠(yuǎn)研究中心
根據(jù)《“十四五”重點(diǎn)流域水環(huán)境綜合治理規(guī)劃》，“十四五”期間要推動(dòng)城鎮(zhèn)污水垃圾收集處理設(shè)施建設(shè)，尤其是城中村、老舊城區(qū)等區(qū)域的生活污水垃圾收集，污水資源化利用，污泥無害化資源化處置。在此背景下，預(yù)計(jì)我國污水處理行業(yè)將從增量建設(shè)轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)提質(zhì)增效與結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化并重，產(chǎn)業(yè)鏈將延伸，再生水利用、污泥處置等資源化利用市場(chǎng)空間得以拓展。2021年1月，發(fā)改委、環(huán)境部等10部委聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》中刪去了城市污水處理率的指標(biāo)，與其相關(guān)的指標(biāo)新增目標(biāo)均有所下降，增量投資將減少，并針對(duì)當(dāng)前我國城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用領(lǐng)域存在的發(fā)展不平衡不充分問題提出要提質(zhì)增效與調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)。同時(shí)，《規(guī)劃》著重強(qiáng)調(diào)了要加強(qiáng)再生利用設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)污水資源化利用，“十四五”期間，新建、改建和擴(kuò)建再生水生產(chǎn)能力不少于1500萬立方米/日；破解污泥處置難點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)無害化推進(jìn)資源化，城市和縣城資源化利用和污泥無害化水平進(jìn)一步提升，污泥處置率達(dá)到90%，新增污泥（含水率80%的濕污泥）無害化處置設(shè)施規(guī)模不少于2萬噸/日。污水處理產(chǎn)業(yè)鏈向資源化利用環(huán)節(jié)延伸，未來污水資源化市場(chǎng)有望提速，預(yù)計(jì)“十四五”期間投資總額1200億元以上，污泥處理行業(yè)到2025年則達(dá)到453億的投運(yùn)規(guī)模。
一、概念界定
污水處理是環(huán)保水務(wù)板塊中的重要部分，是指通過專業(yè)處理手段去除或降低不同類型污水中的固體污染物及有機(jī)污染物，令被凈化的水質(zhì)能夠達(dá)到再次使用或排放要求的過程，目前主要包括市政污水處理、工業(yè)廢水處理和村鎮(zhèn)污水處理等。根據(jù)污水凈化程度的不同，污水處理可以分成三級(jí)：一級(jí)處理、二級(jí)處理、三級(jí)處理，標(biāo)準(zhǔn)及用途如下：
表1 污水處理分類
二、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
一、資源化利用尚顯不足
在多年的產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)下，我國城鎮(zhèn)污水處理能力得到顯著提高，處理率達(dá)到95%以上，但資源化利用程度明顯不足。當(dāng)前我國城鎮(zhèn)污水排放量約750億立方米，再生水利用量僅為100多億立方米，“十三五”期間我國新增或改造污泥無害化處理處置投資占總體投資比僅為5%，相關(guān)設(shè)施建設(shè)滯后，配套管網(wǎng)建設(shè)不足，市場(chǎng)機(jī)制不健全、價(jià)格機(jī)制不完善、政策激勵(lì)不夠，影響了社會(huì)資金進(jìn)入資源化利用設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營的積極性。
隨著南水北調(diào)超規(guī)劃、用水控制達(dá)到平臺(tái)期以及系列政策的密集出臺(tái)，需求與利好政策雙重發(fā)力下，我國污水處理將著力促進(jìn)資源化利用，基于政策目標(biāo)“十四五期間再生水生產(chǎn)能力不少于1500萬立方米/日”，預(yù)計(jì)2025年我國污水資源化市場(chǎng)投資總額將突破1200億元，年復(fù)合增速達(dá)16.6%，同期運(yùn)營收入將從2020年的182億元增長至307億元，年復(fù)合增長11.1%，新增投資將占到總投資38%，項(xiàng)目體量不可同日而語。
二、供給與需求不平衡不充分
當(dāng)前，諸多省市都提出了“退城入園”的工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，水處理服務(wù)從為單一企業(yè)的點(diǎn)源向整個(gè)園區(qū)的系統(tǒng)施治以及水資源的綜合利用發(fā)展，但工業(yè)污水處理工藝復(fù)雜，污泥處置成本較高、處理標(biāo)準(zhǔn)較高等阻礙，導(dǎo)致發(fā)展速度遠(yuǎn)不及是城市居民污水處理。另外，與城市污水處理市場(chǎng)接近飽和不同，建制鎮(zhèn)污水處理市場(chǎng)仍存在較大需求，目前，建制鎮(zhèn)污水處理率不足60%，與“十三五”規(guī)劃提出的目標(biāo)70%差距較大，仍有接近40%的建制鎮(zhèn)沒有對(duì)生活污水進(jìn)行處理。
三、并購重組力度加大，市場(chǎng)集中度上升
目前污水處理市場(chǎng)主要有四類競爭主體，一是首創(chuàng)水務(wù)為代表的跨區(qū)域國有水務(wù)公司，二是重慶水務(wù)為代表的聚焦區(qū)域業(yè)務(wù)的城投水務(wù)公司，三是以威立雅為代表的跨國水務(wù)公司，四是以盈峰環(huán)境為代表的民營企業(yè)。國有控股企業(yè)占據(jù)了50%以上市場(chǎng)。目前行業(yè)集中度較低，排名前10的企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模占比不足20%。但隨著政府愈發(fā)重視運(yùn)營，將運(yùn)營能力作為重要的篩選與考核標(biāo)準(zhǔn)之一，運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富、歷史業(yè)績強(qiáng)，管網(wǎng)運(yùn)維與污染物處理能力強(qiáng)、可持續(xù)運(yùn)維能力強(qiáng)的企業(yè)將脫穎而出，更大范圍、更高層次、更大金額的并購重組運(yùn)作將推動(dòng)行業(yè)集中度持續(xù)提升，行業(yè)整體將進(jìn)入資本競爭和品牌競爭時(shí)代。
三、產(chǎn)業(yè)鏈圖譜
目前我國的污水處理產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游供應(yīng)商與服務(wù)：污水處理設(shè)備、藥劑材料供應(yīng)、咨詢服務(wù)、檢測(cè)服務(wù)；中游建設(shè)運(yùn)營商：工程施工及運(yùn)營服務(wù)；下游資源化利用服務(wù)商：污泥處置、中水回用、再生水利用。污水處理建設(shè)運(yùn)營商、資源化利用企業(yè)的毛利率相較于設(shè)備、藥劑及檢測(cè)服務(wù)商毛利率要高。目前多地積極推動(dòng)污水處理廠-網(wǎng)-河一體化建設(shè)項(xiàng)目，對(duì)污水處理產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供的污水處理設(shè)備、運(yùn)營管理模式、資金投入量等產(chǎn)品與服務(wù)都提出了新的要求，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游一體化運(yùn)營將成為未來企業(yè)轉(zhuǎn)型主要方向。
圖1 污水處理產(chǎn)業(yè)鏈圖譜
四、行業(yè)測(cè)算假設(shè)與框架思路
根據(jù)行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，目前新建污水處理廠均需要建設(shè)三級(jí)深度處理，因此我們以日處理5萬噸/日的居民污水處理三級(jí)污水處理廠為例，得到條件如下：
1. 污水處理廠投資規(guī)模與其日處理能力以及污水處理深度成正比，如三級(jí)深度處理廠造價(jià)在2000～2500萬元/萬噸之間。
2. 污水處理收入來源清晰，為政府定價(jià)，居民污水處理價(jià)格在1.5-2.5元/立方米左右，區(qū)間差別較大，城市較高、縣城較低。非居民以及特種水污處理定價(jià)較高。另外，污泥處置及中水回收利用將產(chǎn)生一定新增收入。
3. 運(yùn)營成本約占運(yùn)營收入的60%，且成本結(jié)構(gòu)復(fù)雜，能源成本占據(jù)較大比重。運(yùn)營成本浮動(dòng)主要來源于藥劑價(jià)格變動(dòng)，電價(jià)政策等。
4. 污水處理廠項(xiàng)目投資回收期一般在10~15年之間，因此需要關(guān)注特許經(jīng)營權(quán)時(shí)長。另外當(dāng)前廠-網(wǎng)－河一體化項(xiàng)目中，管網(wǎng)的投資成本較高，會(huì)相應(yīng)拉長投資回報(bào)期。
1. 投資成本=構(gòu)筑物+設(shè)備及管網(wǎng)+建筑物+其他
2. 年運(yùn)營收入=單位處理收入（居民污水處理市場(chǎng)均價(jià)大約為1.5元/噸）*處理水量（5萬/噸*365）。
3. 運(yùn)營成本=營業(yè)收入/占營業(yè)收入的比重（60%)
4. 折舊期：管網(wǎng)15年，污水構(gòu)筑物10年，污水處理設(shè)備10年，工程折舊15年，殘值率為5%。
5. 特許經(jīng)營權(quán)：15年
1. 該項(xiàng)目年收入約為2737.5萬元。
2. 投資成本為1.25億元，單位投資成本約為2500萬元/萬噸，其中設(shè)備及材料成本占比較高，約為8350萬元，占60%。
3. 運(yùn)營成本約為1642.5萬元，約占總營業(yè)收入的60%，其中能源成本占據(jù)較大比重，占總運(yùn)營成本35%，藥劑費(fèi)用約占10%，維修保障費(fèi)用占比在10%，人工約在成本10%，管理費(fèi)用占綜合費(fèi)率10%。
4. 該項(xiàng)目投資回收期約為11.4年。
表2 污水處理模擬項(xiàng)目經(jīng)營性現(xiàn)金流
