報(bào)告執(zhí)筆人
■殷劍峰國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任
■王蔣姜 國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室宏觀金融研究中心助理研究員
摘要
■2020年一季度新冠疫情的爆發(fā)對(duì)我國(guó)中央及地方政府的財(cái)政承擔(dān)能力提出了很大的挑戰(zhàn)。為有效防控疫情,各級(jí)政府均大幅增加了防疫相關(guān)支出,并穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)積極財(cái)政政策。疫情期間,各級(jí)財(cái)政收入均大幅銳減,地方政府財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大,地方政府債券成為減緩疫情沖擊的主要方式。
■在地方政府債務(wù)積極增長(zhǎng)的同時(shí),不同地區(qū)的債務(wù)表現(xiàn)出現(xiàn)較大的分化。疫情沖擊進(jìn)一步分化了各地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),加劇了區(qū)域之間的不平衡現(xiàn)象。各地方債務(wù)的可持續(xù)性根本上取決于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否完善、經(jīng)濟(jì)韌性是否強(qiáng)勁,因此債券資金的使用效率成為當(dāng)下需關(guān)注的重要問(wèn)題。
■在特殊時(shí)期,各級(jí)政府需以中央財(cái)政為基礎(chǔ),并配合相應(yīng)的貨幣政策,以保就業(yè)、保民生為底線(xiàn),共同助力經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)。中央財(cái)政應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更為積極的作用,特殊時(shí)期可適當(dāng)加大疫情嚴(yán)重地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付,更加積極發(fā)揮國(guó)債作用;地方政府在提升債務(wù)融資比重的同時(shí)要注意財(cái)政和債務(wù)的可持續(xù)性問(wèn)題,重點(diǎn)在于債券資金的使用方向是否可促進(jìn)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),形成債務(wù)-產(chǎn)業(yè)-收入的良性循環(huán);央行需配套貨幣政策保障資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐,同時(shí)要注重貨幣政策與財(cái)政政策之間的協(xié)調(diào)性。
目錄
一、央地財(cái)政需進(jìn)一步協(xié)調(diào)
(一)中央與地方財(cái)政收支情況
(二)中央與地方債務(wù)情況
二、地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)區(qū)域分化較重
(一)各省市財(cái)政債務(wù)情況
(二)東中西部地區(qū)比較
(三)不同疫情等級(jí)地區(qū)比較
三、建議
報(bào)告正文
一、央地財(cái)政需進(jìn)一步協(xié)調(diào)
中央與地方財(cái)政收支情況
受新冠疫情沖擊,一季度全國(guó)總財(cái)政收入大幅下滑。2020年一季度全國(guó)總財(cái)政收入累計(jì)下滑13.8%1,其中一般公共預(yù)算收入累計(jì)增速為-14.3%,政府性基金收入同比下滑12個(gè)百分點(diǎn)。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看,稅收收入增速下滑16.4%,主要表現(xiàn)為疫情封鎖措施導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯相關(guān)稅收的大幅銳減;進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅累計(jì)下滑23.9%,外貿(mào)出口退稅累計(jì)下滑27.9%;而國(guó)內(nèi)因停工停產(chǎn)和居家隔離措施,增值稅和消費(fèi)稅分別下滑23.6%和16.4%。中央和地方政府總財(cái)政收入同時(shí)縮減,均出現(xiàn)較大程度的跌幅。一季度中央和地方總財(cái)政收入分別下滑17.04個(gè)百分點(diǎn)和11.79個(gè)百分點(diǎn),其中中央和地方政府性預(yù)算基金收入分別下滑30.6%和10.7%,而中央一般公共預(yù)算收入下滑較多,一季度中央累計(jì)下滑16.5%,地方一般公共預(yù)算收入下滑12.3%。全國(guó)財(cái)政收入的銳減一方面源于新冠疫情的沖擊,一方面來(lái)自于大規(guī)模減稅降費(fèi)的影響。
全國(guó)財(cái)政支出整體出現(xiàn)小幅下滑,但防疫相關(guān)支出大幅增長(zhǎng)。一般公共預(yù)算支出累計(jì)下滑5.7%,其中與防疫直接相關(guān)的公共支出大幅上升,衛(wèi)生健康支出累計(jì)上升4.8%,而受疫情影響較大的科學(xué)技術(shù)、文化傳媒及交通運(yùn)輸?shù)确矫娴闹С龇謩e下滑26.4%、8.9%及16.5%,可以看出一季度公共財(cái)政支出的主要方向?yàn)榉酪呦嚓P(guān)。中央與地方的財(cái)政支出表現(xiàn)差異較大,一季度中央本級(jí)財(cái)政支出累計(jì)上升3.7%,而地方財(cái)政支出下滑7.0%,受?chē)?guó)有土地使用權(quán)出讓金支出的影響,地方政府性基金支出下滑10.7%,可以看出在防疫抗疫的特殊時(shí)期,中央財(cái)政承擔(dān)了更多的支出責(zé)任。
地方政府財(cái)政在面對(duì)重大沖擊時(shí)更具脆弱性,更需關(guān)注地方政府財(cái)政的可持續(xù)性。2020年一季度全國(guó)總財(cái)政赤字累計(jì)16472億元,其中中央維持財(cái)政順差14486億元,順差有所收窄,相較于去年同期順差縮減4643億元;而地方財(cái)政逆差在不斷擴(kuò)大,相較于去年同期逆差擴(kuò)張7.93%。可以看出雖然中央支出責(zé)任有所增加,但是并未改善地方政府赤字不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì),因此中央與地方政府之間的財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任劃分仍需進(jìn)一步的改革和調(diào)整。
中央與地方債務(wù)情況
為緩解疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊,財(cái)政積極發(fā)力,政府債券承擔(dān)了較大的融資功能。2020年一季度國(guó)債和地方政府債券發(fā)行均呈現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng),2020年1-3月累計(jì)發(fā)行國(guó)債7350億元,同比增長(zhǎng)44.12%;累計(jì)發(fā)行地方政府債券16105億元,同比增長(zhǎng)14.49%,主要為新增債券,占比約為96%,其余為再融資債券用于借新還舊;一季度未發(fā)行置換債券。雖然一季度國(guó)債增速較快,但是在政府債券市場(chǎng)2中,一季度國(guó)債發(fā)行規(guī)模僅占21.57%,低于2019年整體占比34.82%,國(guó)債依舊存在較大的發(fā)行空間;地方政府債務(wù)中地方政府債券占比47.26%,相較于2019年增長(zhǎng)了10.78個(gè)百分點(diǎn),地方政府債券成為地方政府減緩疫情沖擊經(jīng)濟(jì)的主要方式。
2020年一季度地方政府債券的發(fā)行有三個(gè)顯著特點(diǎn):一是地方政府債券整體發(fā)行速度加快,發(fā)行明顯前置。二是專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行比例大幅上漲。三是債券發(fā)行期限明顯延長(zhǎng),中長(zhǎng)期地方政府債券發(fā)行比例大幅增加。
地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)在不斷加重。從債券余額來(lái)看,2020年3月國(guó)債債券余額16.8萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.87%,地方債債券余額22.6億元,同比增長(zhǎng)17.68%,地方債券存量占比不斷升高,意味著地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)亦在不斷增長(zhǎng)。一季度各級(jí)政府杠桿率均在上升,中央政府杠桿率小幅增至17.2%,地方政府杠桿率上升2.4個(gè)百分點(diǎn)至32.7%。
債券發(fā)行利率整體下行,發(fā)行價(jià)格下降。由于央行不斷釋放流動(dòng)性,加之整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,國(guó)債利率自2020年顯著下行,地方政府債券平均發(fā)行利率由2019年3.9%降至2020年3月的3.19%,各省市城投債發(fā)行利率下降50-100BP。
圖1 政府債券利率變動(dòng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
二、地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)區(qū)域分化較重
各省市財(cái)政債務(wù)情況
1.財(cái)政收支情況
一季度一般公共預(yù)算收入增速下滑超20%的省份有內(nèi)蒙古、海南、陜西、黑龍江、山西、新疆、湖北。其中下滑最嚴(yán)重的為湖北省,1-2月收入累計(jì)同比下滑31.27%,主要原因在于湖北省疫情發(fā)展嚴(yán)重,采取了強(qiáng)度最大的隔離措施,省內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾近于全面停止,因此無(wú)論是稅收收入還是非稅收入都出現(xiàn)大幅下滑,累計(jì)增速分別下降32.8%和24.8%。
從一般公共預(yù)算支出來(lái)看,各省份均大幅增加了防疫抗疫相關(guān)的支出,湖北省衛(wèi)生健康支出同比增長(zhǎng)82%,而由疫情造成的停工停產(chǎn)狀態(tài)下,多數(shù)省份減少了對(duì)教育、科技信息、文化傳媒與旅游以及交通運(yùn)輸方面的支出。
從各省市的一般公共預(yù)算收支逆差來(lái)看,浙江省財(cái)政赤字規(guī)模及同比縮減幅度最大,而收支逆差增幅增速最大的三個(gè)省份分別為廣東、山西、湖北。其中山西和湖北主要由于經(jīng)濟(jì)停滯狀態(tài)下財(cái)政收入的大幅下滑,而廣東省主要源于財(cái)政支出的大幅增長(zhǎng),2020年2月廣東財(cái)政支出累計(jì)上升4.05%,其中防疫相關(guān)的衛(wèi)生健康支出、社會(huì)保障與就業(yè)支出及公共安全支出分別增長(zhǎng)22%、17.2%及7.1%,與其他省份不同的地方在于廣東省在1-2月增加了農(nóng)林水和教育支出,二者分別增長(zhǎng)了47%和6.1%,因此廣東省財(cái)政收支逆差擴(kuò)張?jiān)龇^大。
圖2 2020年1-2月各省市財(cái)政收支累計(jì)增速變動(dòng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源:CEIC,財(cái)政部,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
2.政府債務(wù)情況
2020年一季度地方政府整體債務(wù)呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì),即除財(cái)政收入之外,債務(wù)融資逐漸成為地方政府的資金渠道。20個(gè)省份地方債務(wù)發(fā)行量同比增長(zhǎng)在10%以上,其中北京、海南、安徽、貴州總債務(wù)發(fā)行量增長(zhǎng)超100%,主要表現(xiàn)為地方政府債券發(fā)行的快速增長(zhǎng),四個(gè)省份一季度發(fā)行地方政府債券同比增長(zhǎng)亦超出100%。從債券發(fā)行規(guī)模來(lái)看,一季度總發(fā)行量較多的省份為江蘇省、廣東省、浙江省,其中江蘇省發(fā)債規(guī)模遙遙領(lǐng)先,債務(wù)以城投債為主,一季度江蘇省城投債發(fā)行3023.93億元,同比增長(zhǎng)24.88%,而廣東省一季度地方債務(wù)總發(fā)行以地方政府債券為主,一季度發(fā)行1634億元同比增長(zhǎng)41.85%。從債券余額來(lái)看,一季度債務(wù)總余額增長(zhǎng)最快的為山西、廣東、河北、江西、北京,增速均在25%左右,均為地方政府債券余額的快速增長(zhǎng)。
在不考慮2020年一季度疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊情況下,部分省市面臨巨大的債務(wù)償還壓力,多數(shù)在2021年-2023年會(huì)達(dá)到償債巔峰,償債壓力最大的地區(qū)為天津、青海、貴州及東北三省,債務(wù)的還本付息壓力均超出當(dāng)?shù)刎?cái)政收入的一半以上。若疊加此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊,一季度全國(guó)GDP增速下滑至-6.8%,多數(shù)省市財(cái)政收入同比下滑明顯,可以預(yù)計(jì)未來(lái)5年之內(nèi)各級(jí)地方政府都將面臨巨大的債務(wù)付息壓力。2020年一季度債券的發(fā)行多以10年以上期限為主以緩解各地的債務(wù)壓力,預(yù)計(jì)未來(lái)再融資債券發(fā)行規(guī)模會(huì)不斷加大。
東中西部地區(qū)比較
1.財(cái)政收支情況
一季度東中西部地區(qū)的財(cái)政收支均出現(xiàn)下滑,其中中部地區(qū)財(cái)政收入下滑幅度最大,降幅達(dá)14.7%,主要在于湖北和山西財(cái)政收入受疫情波及較大。各地區(qū)的財(cái)政支出皆因疫情經(jīng)濟(jì)停滯出現(xiàn)不同程度的縮減。
綜合財(cái)政收支逆差來(lái)看,東部及中部地區(qū)財(cái)政赤字同比均大幅增長(zhǎng),其中東部地區(qū)財(cái)政收支逆差擴(kuò)張幅度達(dá)到41.83%,中部財(cái)政逆差擴(kuò)幅也達(dá)到10.31%,而西部地區(qū)的財(cái)政逆差縮減12%。
圖3 2020年1-2月東中西部地區(qū)財(cái)政收支累計(jì)增速變動(dòng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源:CEIC,財(cái)政部,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
2.政府債務(wù)情況
一季度各地區(qū)大規(guī)模加速發(fā)行債務(wù),以城投債發(fā)行增長(zhǎng)最快,但各地區(qū)債務(wù)發(fā)行增速差異較大。中部地區(qū)債務(wù)發(fā)行量增長(zhǎng)最快,總債務(wù)增長(zhǎng)36.37%,可以看出中部省份財(cái)政存在非常大的融資需求,一方面用來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政收入大幅下滑后的財(cái)力緊張,一方面出于緩解疫情沖擊提振經(jīng)濟(jì)的需求。從債券余額增速來(lái)看,一季度各地區(qū)債務(wù)余額增速均在15%以上,增速最快的為地方政府債券,且各地區(qū)之間的存量增長(zhǎng)速度差異并不大,中部地區(qū)總債務(wù)余額增速21.6%,約高出東部地區(qū)3個(gè)百分點(diǎn),高出西部地區(qū)5.2個(gè)百分點(diǎn)。
圖4 2020年一季度東中西部地區(qū)地方政府債務(wù)發(fā)行增長(zhǎng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
圖5 2020年一季度東中西部地區(qū)地方政府債務(wù)余額同比變動(dòng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
地方政府債務(wù)的不斷擴(kuò)張?jiān)谥平?jīng)濟(jì)的同時(shí)為各地區(qū)政府財(cái)政形成很大的風(fēng)險(xiǎn),從圖6可看出,西部地區(qū)未來(lái)的債務(wù)償還壓力最大,其次為中部地區(qū),東部地區(qū)還本付息壓力較小。需要注意的是,現(xiàn)有償還壓力尚未計(jì)入新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊力。中部地區(qū)財(cái)政收入受疫情沖擊最大,同時(shí)債務(wù)發(fā)行和債務(wù)余額均在快速增長(zhǎng),因此未來(lái)中部地區(qū)財(cái)政面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
圖6 東中西部地區(qū)地方政府未來(lái)償債壓力對(duì)比
注:未來(lái)償債壓力為地方政府未來(lái)財(cái)政收入中用來(lái)償還債券利息及到期本金的比重,其中財(cái)政收入采用各省市一般公共預(yù)算收入與政府性基金收入來(lái)進(jìn)行測(cè)算,下同。
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,財(cái)政部,各省市財(cái)政廳,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
不同疫情等級(jí)地區(qū)比較
地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一方面與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相關(guān),一方面也受到疫情沖擊的強(qiáng)烈影響。根據(jù)疫情嚴(yán)重的程度,對(duì)各省市進(jìn)行分級(jí),以分析不同地區(qū)疫情對(duì)政府財(cái)政及債務(wù)負(fù)擔(dān)的影響。以2020年4月18日新冠疫情累計(jì)確診患者數(shù)為基礎(chǔ),將31個(gè)省份劃分為五個(gè)等級(jí):I級(jí):湖北(68128);II級(jí)(1000-10000):廣東、河南、湖南、浙江;III級(jí)(500-1000):安徽、北京、黑龍江、江蘇、江西、山東、上海、四川、重慶;IV級(jí)(100-500):福建、甘肅、廣西、貴州、海南、河北、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古、山西、陜西、天津、云南;V級(jí)(0-100):寧夏、青海、西藏、新疆。
1.財(cái)政收支情況
從財(cái)政收入變動(dòng)來(lái)看,2020年1-2月所有區(qū)域的財(cái)政收入均為負(fù)增長(zhǎng),其中第I等級(jí)湖北省財(cái)政收入下滑趨勢(shì)最大,第II等級(jí)地區(qū)收入整體下滑幅度最小,累計(jì)增速為-4.9%,而第IV等級(jí)和第V等級(jí)地區(qū)財(cái)政收入累計(jì)增速下滑均超出10%。
從財(cái)政支出變動(dòng)來(lái)看,2020年1-2月份所有地區(qū)財(cái)政支出均有所縮減,但降幅不一,除湖北地區(qū)外,財(cái)政支出與疫情程度密切相關(guān)。第V等級(jí)的財(cái)政支出降幅最大,第II等級(jí)財(cái)政支出降幅最小,可以看出1-2月份各地區(qū)的財(cái)政支出增長(zhǎng)多為防疫相關(guān)的支出,如衛(wèi)生支出和就業(yè)保障支出。
可以看出本次新冠疫情的爆發(fā)對(duì)于地方政府財(cái)政的沖擊力非常大,即使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為完善發(fā)達(dá)的地區(qū),也不能完全承受疫情沖擊。
圖7 2020年1-2月不同疫情等級(jí)地區(qū)財(cái)政收支累計(jì)增速變動(dòng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源:CEIC,財(cái)政部,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
2.政府債務(wù)情況
從債務(wù)發(fā)行來(lái)看,一季度不同疫情地區(qū)債務(wù)發(fā)行呈現(xiàn)明顯的分化。第一,I級(jí)即湖北省的債務(wù)發(fā)行規(guī)模有所下降,主要表現(xiàn)為地方政府債券發(fā)行規(guī)模的驟減,降幅達(dá)-45.7%。第二,V級(jí)地區(qū)的整體債務(wù)發(fā)行量整體減少28.15%,其中地方政府債券縮減35.7%。第三,除去疫情最嚴(yán)重的湖北和疫情最不嚴(yán)重的青海、寧夏、西藏、新疆以外,其余地區(qū)的債券發(fā)行增速與疫情發(fā)展程度變動(dòng)較為一致,亦與不同地區(qū)的財(cái)政收入變動(dòng)趨勢(shì)一致。
從債務(wù)余額增速來(lái)看,一季度各地區(qū)債務(wù)余額均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì),不同地區(qū)總債務(wù)余額變動(dòng)差異不大。整體來(lái)看,每個(gè)地區(qū)地方政府債券規(guī)模增速相當(dāng),均在15%以上,而城投債增速分化較大,疫情較為嚴(yán)重的I、II、III級(jí)地區(qū)城投債余額增速均在20%左右,而IV、V級(jí)地區(qū)的城投債規(guī)模增速較小。
圖8 2020年一季度不同疫情等級(jí)地區(qū)地方政府債務(wù)發(fā)行增長(zhǎng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
圖9 2020年一季度不同疫情等級(jí)地方政府債務(wù)余額同比變動(dòng)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
不同地區(qū)債務(wù)償還壓力表現(xiàn)大為不同,結(jié)合一季度疫情沖擊,I級(jí)湖北省財(cái)政收入大幅縮減,而整體債務(wù)增速較快。II、III級(jí)疫情地區(qū)財(cái)政收入所受沖擊較小,雖然債務(wù)增速相對(duì)較高,但債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。IV級(jí)地區(qū)債務(wù)壓力最高,雖疫情發(fā)展較輕,但財(cái)政收入受疫情影響較大,且這些省份大多為單一性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性較差,多數(shù)省份未來(lái)面臨著很大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),關(guān)鍵在于這些省份如何有效運(yùn)用債務(wù)融資的資金去促進(jìn)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。V級(jí)地區(qū)整體債務(wù)規(guī)模較小,償債壓力較高的原因在于這些地區(qū)均屬于不發(fā)達(dá)地區(qū),稅收收入在財(cái)政收入中占比較小,但是若考慮到中央的轉(zhuǎn)移支付,V級(jí)地區(qū)存在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不大。
圖10 不同疫情等級(jí)地區(qū)地方政府未來(lái)償債壓力對(duì)比
數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND,國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室。
三、建議
疫情特殊時(shí)期,積極財(cái)政政策將更加積極,各級(jí)政府應(yīng)協(xié)調(diào)配合,以中央財(cái)政為基礎(chǔ),并配合相應(yīng)的貨幣政策,以保就業(yè)、保民生為底線(xiàn),共同助力經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步恢復(fù)。
中央財(cái)政應(yīng)當(dāng)發(fā)揮更為積極的作用。其一,進(jìn)一步優(yōu)化央地事權(quán)與支出責(zé)任,在刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需、提振經(jīng)濟(jì)方面,中央政府可以承擔(dān)更多的支出責(zé)任,特殊時(shí)期中央的統(tǒng)一協(xié)調(diào)在提高公共支出效率的同時(shí)可以減輕地方政府的財(cái)政負(fù)擔(dān);其二,特殊時(shí)期可以適當(dāng)加大中央對(duì)個(gè)別地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付,尤其是疫情嚴(yán)重地區(qū)及受疫情影響較大的省市,但要注意不能增加地方政府的額外配套財(cái)政負(fù)擔(dān);其三,積極發(fā)揮國(guó)債的作用,提升國(guó)債在債券市場(chǎng)的比重,更好的發(fā)揮國(guó)債的分配和調(diào)節(jié)作用,同時(shí)加快特別國(guó)債的落地。
地方政府提升債務(wù)融資比重的同時(shí)要注意財(cái)政和債務(wù)的可持續(xù)性問(wèn)題。地方政府財(cái)力大幅吃緊的情況下,不斷增加債務(wù)規(guī)模已成為必然趨勢(shì),但是需要考慮未來(lái)債務(wù)的還本付息壓力。實(shí)現(xiàn)地方政府債務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的突破口在于債券資金的使用方向。一方面,注重地方政府對(duì)于專(zhuān)項(xiàng)債的使用效率,而不只是單純的增加債券規(guī)模,需要將專(zhuān)項(xiàng)資金更多投向收益性較強(qiáng)的項(xiàng)目,促進(jìn)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),進(jìn)一步形成債務(wù)-產(chǎn)業(yè)-收入的良性循環(huán)。另一方面,地方政府需要對(duì)自身的財(cái)政支出進(jìn)行改革,縮減不必要的支出,將錢(qián)花在刀刃上,提升地方政府的支出效率。
央行需配套貨幣政策保障資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐。其一,在政府債務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)的同時(shí),需要央行為債券的發(fā)行提供更好的環(huán)境。第二,央行可進(jìn)一步降準(zhǔn)降息,為地方政府債務(wù)提供更大的空間。第三,要注重貨幣政策與財(cái)政政策之間的協(xié)調(diào)性,充分考慮政策的時(shí)效性。
[1] 總財(cái)政收入指一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入之和。
[2] 在此中央政府債務(wù)僅考慮國(guó)債,地方政府債務(wù)包含地方政府債券和城投債。