當(dāng)前位置 ： 首頁 》新聞咨詢訊 》行業(yè)資訊 近期，國(guó)企尤其是城投融資備受市場(chǎng)關(guān)注。在今年4月江蘇鹽城、泰州、常州要求城投融資成本不超過8%之后，債務(wù)率相對(duì)較高的云南6月下旬也提出類似要求：所有省屬國(guó)企必須嚴(yán)控新增債務(wù)，不能新增利率高于7%的債務(wù)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還獨(dú)家了解到，今年年初西部某省份也下發(fā)文件，要求城投公司融資成本不超過8%，期限不低于3年。
各地嚴(yán)控城投融資成本的原因在于今年上半年貨幣政策寬松，作為優(yōu)質(zhì)主體的城投公司融資狀況明顯好轉(zhuǎn)——貸款規(guī)模大幅增加;城投債上半年發(fā)行規(guī)模達(dá)2.13萬億，創(chuàng)出歷史新高。在流動(dòng)性好轉(zhuǎn)后，城投公司也在采取各種措施降成本，用低成本、長(zhǎng)期限融資置換高成本、短期限的非標(biāo)。相應(yīng)地，政信非標(biāo)融資出現(xiàn)收縮。
中部省份一AA級(jí)區(qū)縣城投公司負(fù)責(zé)人介紹，一般情況下公司都是上半年籌劃下半年的用款，今年比較特殊，年初就把下半年的額度批復(fù)全部拿到了。“相當(dāng)于4月就完成了全年的融資任務(wù)，現(xiàn)在在儲(chǔ)備明年的資金，就是爭(zhēng)取銀行貸款、發(fā)債額度。”
信貸融資全面回暖
前述中部省份AA級(jí)城投公司融資部負(fù)責(zé)人介紹，每年春節(jié)上班后就會(huì)去省城拜訪金融機(jī)構(gòu)(貸款銀行及買債的非銀機(jī)構(gòu))，但今年受疫情防控影響4月初才去拜訪。“當(dāng)時(shí)已經(jīng)完成了今年的融資任務(wù)了，主要是商談來年的合作。”他說。
記者了解到，今年上半年融資平臺(tái)獲得的各類貸款都在增加，包括項(xiàng)目貸款、置換貸款以及新形勢(shì)下的疫情防控貸款。其中，后者指融資平臺(tái)作為貸款主體參與疫情防控，主要有兩種方式：一種是市縣級(jí)城投直接作為貸款主體，資金用于當(dāng)?shù)蒯t(yī)院建設(shè)、醫(yī)療物資采購(gòu)等;一種是高級(jí)別城投(地市級(jí)及以上)作為統(tǒng)貸統(tǒng)還主體，獲貸款后再轉(zhuǎn)貸給相關(guān)企業(yè)。其中，貸款行為國(guó)開行和農(nóng)發(fā)行。
西部省份某政策性銀行信貸業(yè)務(wù)人士介紹，疫情發(fā)生后發(fā)放了疫情防控相關(guān)貸款，貸款主體有地方國(guó)有公司或者醫(yī)院，他們是政府指定的防疫物資采購(gòu)主體。“這類疫情防控貸款最終還是政府出錢償還，省內(nèi)來看財(cái)政比較緊張的地區(qū)對(duì)應(yīng)急貸款需求較大，財(cái)力比較充裕的地區(qū)很少通過我們行申請(qǐng)貸款作為物資采購(gòu)資金。”上述人士說。
按照現(xiàn)行政府性債務(wù)管理規(guī)定，無收益的公益性項(xiàng)目只能通過財(cái)政資金、地方一般債券籌資，有收益的公益性項(xiàng)目可以通過貸款等方式融資，但不能綁定政府信用。換言之，項(xiàng)目需具備現(xiàn)金流。
華北地區(qū)某區(qū)縣城投公司負(fù)責(zé)人介紹，今年以來銀行逐步在增加授信。受疫情沖擊的影響，銀行傾向于對(duì)平臺(tái)類企業(yè)投放貸款，公司新增加的綜合授信有20億左右。
“分行總是抱怨總行不允許做平臺(tái)業(yè)務(wù)，說別的銀行搶著做。”某股份行總行信貸部人士稱，“我們最近搞了一個(gè)項(xiàng)目前期貸款，用于支持城投基建項(xiàng)目，最長(zhǎng)可以做三年。”
前述股份行信貸部人士解釋稱，所謂項(xiàng)目前期貸款主要是過橋貸款，在項(xiàng)目前期介入。然后等項(xiàng)目成熟了，項(xiàng)目單位再申請(qǐng)別的銀行貸款把這筆貸款還了。這實(shí)際上對(duì)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)有所放松。
隱性債務(wù)置換增加也是城投公司流動(dòng)性改善的重要原因。去年6月后，銀行機(jī)構(gòu)開始介入隱性債務(wù)置換，主要要求存量債務(wù)發(fā)生時(shí)間需在2017年7月14日之前。此外，還要求債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰、對(duì)應(yīng)資產(chǎn)明確、項(xiàng)目具備財(cái)務(wù)可持續(xù)性。
“現(xiàn)在城投業(yè)務(wù)做隱性債務(wù)置換比較多，但行內(nèi)規(guī)模不是特別大，因?yàn)楦餍卸紦屵@塊業(yè)務(wù)。”前述某股份行信貸部人士稱。
城投債融資創(chuàng)新高
債券融資方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年城投債發(fā)行規(guī)模為2.13萬億，凈融資規(guī)模約1萬億，雙雙創(chuàng)出歷史新高。其中，發(fā)行規(guī)模較此前歷史峰值高出約3000億。
分等級(jí)來看，各等級(jí)城投再融資環(huán)境均有所改善，但中低評(píng)級(jí)的城投平臺(tái)邊際改善更為明顯。這從一定程度上反映了今年以來市場(chǎng)在下沉信用資質(zhì)，中低評(píng)級(jí)城投平臺(tái)再融資壓力有所緩解。
募集資金用途方面，大部分資金用于借新還舊。據(jù)國(guó)金證券(11.390, -0.02,-0.18%)首席固收分析師周岳統(tǒng)計(jì)，1-5月有披露募集資金用途的城投債投向中——13136.14億用于借新還舊，占披露總額的79.05%;1581億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性資金，占比為9.51%。
周岳表示，由于城投債的信用資質(zhì)整體好于產(chǎn)業(yè)債，市場(chǎng)對(duì)城投債的認(rèn)購(gòu)熱情相對(duì)較高，1-5月打開認(rèn)購(gòu)利率下限個(gè)券占比較去年有所提升，預(yù)計(jì)城投再融資環(huán)境整體仍將保持較為寬松狀態(tài)。
但是并非所有城投公司的融資都出現(xiàn)改善。“AA城投要好一些，至少可以發(fā)債。”云南一區(qū)縣城投公司總經(jīng)理直言，“但我們夠不上AA評(píng)級(jí)，沒資格發(fā)債。雖然各商業(yè)銀行都有置換的任務(wù)，但大多要求有抵押品，而我們沒有抵押物，置換也做不起來。”
非標(biāo)融資萎縮
在貸款、地方政府債券、企業(yè)信用債券融資規(guī)模明顯上升后，融資平臺(tái)相應(yīng)減少了高成本的非標(biāo)融資，甚至通過貸款、企業(yè)信用債置換非標(biāo)等高成本融資。
比如杭州余杭城市建設(shè)集團(tuán)有限公司5月中旬發(fā)行了一單5億元的中期票據(jù)，其募集資金用于置換發(fā)行人金融機(jī)構(gòu)貸款，以改善融資結(jié)構(gòu)。
滬上一家資產(chǎn)管理公司高管介紹，去年年底，他和安徽一家城投基本談妥了非標(biāo)融資業(yè)務(wù)合作，但沒想到疫情到來，對(duì)方回復(fù)說：融資先緩緩。一個(gè)月后，對(duì)方回復(fù)稱，當(dāng)?shù)爻巧绦写饝?yīng)做一筆1.5億的貸款，非標(biāo)融資只做原規(guī)模的一半。再一個(gè)月后，當(dāng)?shù)剞r(nóng)商行又承諾提供一筆貸款。
某種程度上，這反映出當(dāng)前的城投公司在各種產(chǎn)品之間的抉擇。“目前非標(biāo)融資在公司債務(wù)規(guī)模中占15%，融資成本在10%左右，正逐步壓降。對(duì)于壓降融資成本，公司內(nèi)部一直在做這個(gè)工作。”前述華北地區(qū)某區(qū)縣城投公司負(fù)責(zé)人表示，“后續(xù)的非標(biāo)業(yè)務(wù)，由于成本較高，公司已經(jīng)著手減少這一塊融資，并用低成本、期限長(zhǎng)的債務(wù)逐步替換非標(biāo)融資。”
今年來，多個(gè)地區(qū)已要求城投公司壓降融資成本。江蘇泰州、鹽城、常州要求縣級(jí)市(區(qū))下屬企業(yè)融資成本不得超過8%，并制定成本8%以上融資清退工作方案。
云南省6月下旬發(fā)文要求，所有省屬國(guó)企必須牢記嚴(yán)控新增債務(wù)，并且所有高于6.5%利率的債務(wù)，特別是大于7%的必須“千方百計(jì)換掉，并嚴(yán)禁再有類似”。這從需求端導(dǎo)致了政信非標(biāo)業(yè)務(wù)的萎縮。
云南文件還要求，所有信托、資管及其他類的融資都要全部置換或還掉;所有省國(guó)企之間今后嚴(yán)禁相互借款、擔(dān)保、更不能向私企借款、擔(dān)保，違者依規(guī)嚴(yán)處。
前述華北地區(qū)某區(qū)縣城投公司負(fù)責(zé)人介紹，目前并沒有對(duì)民企擔(dān)保，以前有一次。當(dāng)時(shí)由于擔(dān)保企業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，且剛到轄區(qū)注冊(cè)，在本地銀行融資資確實(shí)困難，而且區(qū)里招商引資承諾進(jìn)行融資支持。“但是現(xiàn)在上級(jí)規(guī)定后，招商引資取消了類似承諾，不再允許國(guó)有公司替民企擔(dān)保。”
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