當(dāng)前位置 ： 首頁(yè) 》新聞咨詢訊 》行業(yè)資訊 2015年，新《預(yù)算法》實(shí)施，新預(yù)算法規(guī)范了地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地方政府可通過(guò)省政府發(fā)行地方政府債券，大規(guī)模置換2015年前的城投債。
允許地方政府發(fā)債融資，地方政府可以通過(guò)成本更低的政府債券融資，地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)張，但融資需求仍然存在。
赤字率的約束下新增債務(wù)對(duì)支出計(jì)劃的支持力度有限，同時(shí)存量債務(wù)累計(jì)15.4萬(wàn)億（截止2014年），債務(wù)本金可以置換，但利息支出以及負(fù)有救助責(zé)任的二、三類(lèi)債務(wù)仍會(huì)進(jìn)一步侵蝕地方政府的支出空間，地方政府面臨嚴(yán)峻的資金壓力。
2015年以后規(guī)范中發(fā)展階段；
這一階段主要是穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間的博弈。
2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力加大，監(jiān)管逐漸松綁，發(fā)行量有所回升，2016年受市場(chǎng)因素影響，城投債發(fā)行量一路走高并創(chuàng)新高；但是，實(shí)際從2015年底，地方政府融資開(kāi)始再度受監(jiān)管重視，政策逐漸收緊。
43號(hào)文初衷是為了規(guī)范地方政府和融資平臺(tái)債務(wù)發(fā)行，使其成為真正的融資企業(yè)，而非帶有濃厚地方政府色彩的準(zhǔn)市政債，但忽視了城投債巨大存量債務(wù)的消化和可持續(xù)問(wèn)題，矯枉過(guò)正。2015年一季度經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大，而作為地方基建主力的城投企業(yè)再融資困難，償債風(fēng)險(xiǎn)加速累積，PPP和項(xiàng)目收益?zhèn)刃碌娜谫Y模式?jīng)]有完全推開(kāi)，財(cái)政收入增速下降，建設(shè)資金來(lái)源缺口極大。為了防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需要，同時(shí)推進(jìn)地方債務(wù)置換，城投債不得不折回，進(jìn)行松綁，自2015年2月開(kāi)始陸續(xù)出臺(tái)松綁政策。
2016年10月27日，國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》（88號(hào)文），對(duì)地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制作出了系統(tǒng)性安排。主要有以下幾項(xiàng)內(nèi)容：第一，《預(yù)案》明確規(guī)定了政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件分為政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件和或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件。政府債務(wù)事件指地方政府發(fā)行的一般債券、專(zhuān)項(xiàng)債券以及除地方政府債券外的其他存量政府債務(wù)還本付息出現(xiàn)違約；或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件指地方政府提供擔(dān)?；虺袚?dān)救助責(zé)任的存量或有債務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，政府依法應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任而無(wú)力承擔(dān)的事件。
即地方政府的債務(wù)可以發(fā)生違約，這打破了債券市場(chǎng)及投資人認(rèn)為地方政府債務(wù)不會(huì)出現(xiàn)違約的認(rèn)識(shí)。第二，《預(yù)案》明確了地方政府性債務(wù)僅包括地方政府債券以及清理甄別認(rèn)定的2014年末非政府債券形式的政府存量債務(wù)和存量或有債務(wù)。即表明2014年以后新發(fā)的任何城投類(lèi)債券以及2014年以前發(fā)生但未被認(rèn)定為政府債務(wù)的部分均不屬于地方政府性債務(wù)的范疇。第三，《預(yù)案》的政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、監(jiān)測(cè)要求中，對(duì)于各級(jí)政府及其部門(mén)與其他主體簽署協(xié)議承諾用以后年度財(cái)政資金支付的事項(xiàng)，納入監(jiān)測(cè)范圍。
這表明政府對(duì)于城投企業(yè)等因承擔(dān)地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目形成的應(yīng)由政府支付的項(xiàng)目投入仍應(yīng)承擔(dān)償還責(zé)任，這也從側(cè)面表明中央也認(rèn)可目前城投類(lèi)企業(yè)與地方政府難以割裂的關(guān)系。第四，按照風(fēng)險(xiǎn)事件性質(zhì)、影響范圍和危害程度等，《預(yù)案》中將政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件劃分為Ⅳ級(jí)（一般）、Ⅲ級(jí)（較大）、Ⅱ級(jí)（重大）、Ⅰ級(jí)（特大）四個(gè)等級(jí)，中央實(shí)行不救助原則，不同等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)事件將由省、市、縣級(jí)政府分別主導(dǎo)處置。第五，《預(yù)案》要求當(dāng)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后，應(yīng)適時(shí)啟動(dòng)責(zé)任追究機(jī)制，對(duì)地方政府有關(guān)責(zé)任人進(jìn)行行政問(wèn)責(zé)和追究法律責(zé)任。這一舉措或?qū)恐瞥峭镀脚_(tái)規(guī)模的擴(kuò)張。
緊接著11月3日，財(cái)政部發(fā)布《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)處置指南》，依據(jù)不同的債務(wù)類(lèi)型特點(diǎn)，分類(lèi)提出處置措施。該政策對(duì)城投債市場(chǎng)的發(fā)展將影響較大，主要表現(xiàn)在城投債信用資質(zhì)下沉還是上浮、提前置換還是到期償還以及城投債置換定價(jià)上。
2016年11月份財(cái)政部又密集出臺(tái)《地方政府一般債務(wù)預(yù)算管理辦法》、《地方政府專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)預(yù)算管理辦法》，明確將一般債務(wù)納入一般公共預(yù)算管理、專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)納入政府性基金預(yù)算管理，從債務(wù)限額確定、預(yù)算編制和批復(fù)、預(yù)算執(zhí)行和決算、非債券形式債務(wù)納入預(yù)算、監(jiān)督管理等方面，提出了規(guī)范地方政府債務(wù)預(yù)算管理的工作要求。
國(guó)務(wù)院88號(hào)文重申在規(guī)定期限內(nèi)將存量地方政府債務(wù)置換為地方政府債券。按照三年置換期限，這意味著所有納入地方政府債務(wù)范圍的城投債強(qiáng)制提前置換為低息的地方政府債券或提前到期贖回，引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
地方政府融資可以通過(guò)地方政府債（省級(jí)政府）和城投債（市縣級(jí)政府）補(bǔ)充流動(dòng)性，借新還舊, 省級(jí)政府多次發(fā)行地方政府債券用來(lái)置換城投債。
2020年的城投債市場(chǎng)，雖然城投信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，后又受到國(guó)企違約事件的影響，造成市場(chǎng)對(duì)城投的擔(dān)憂上升，但是截至目前，城投“信仰”依舊。
截至2020年12月25日，城投債2020年共發(fā)行43146.09億元，凈融資額合計(jì)15899.91億元，較2019年均有大幅提升。其中，11月后一系列的信用事件超預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，尤其是永煤違約，使得市場(chǎng)對(duì)國(guó)企的“信仰”受到?jīng)_擊，投資者開(kāi)始對(duì)資質(zhì)較弱的國(guó)企進(jìn)行排查，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，導(dǎo)致信用債市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模明顯回落，12月城投債凈融資額為負(fù)數(shù)。
2020年新《證券法》實(shí)施，發(fā)改委企業(yè)債、交易所公司債全面實(shí)施注冊(cè)制，城投債再次迎來(lái)新的發(fā)展
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